L’agence Moody’s Ratings vient d’abaisser la note souveraine du Sénégal à Caa2, contre Caa1 auparavant, tout en maintenant une perspective négative. Cette décision, qui concerne aussi bien les obligations en devises étrangères qu’en monnaie locale, ainsi que les dettes non garanties, survient dans un contexte où une mission du FMI est en négociation à Dakar pour relancer un programme interrompu depuis l’automne dernier. Le refus du gouvernement de procéder à une restructuration de la dette avait alors conduit à la suspension de ce dossier.

Une notation qui alerte sur des risques financiers majeurs

Avec une note Caa2, le Sénégal rejoint la catégorie des pays considérés comme « très spéculatifs », un niveau qui reflète une défiance accrue des marchés. Une étude d’Oxford Economics publiée en juin 2026 illustre cette tendance : les écarts de rendement des obligations sénégalaises se sont alignés sur ceux du Venezuela ou du Liban, deux pays ayant connu des défauts de paiement par le passé. Cette dégradation n’est pas anodine : entre septembre et décembre 2025, les Eurobonds sénégalais ont perdu environ 20 % de leur valeur, tandis que les spreads de rendement ont doublé, passant de 800 à 1 500 points de base. Un exemple frappant : l’Eurobond à échéance 2048 s’échangeait à seulement 51 centimes pour un euro, soit une décote de 49 %, tandis que celui arrivant à maturité en 2028 affichait une perte supérieure à 30 % dès mars 2026.

Des finances publiques sous haute tension

Les chiffres parlent d’eux-mêmes : le Sénégal doit faire face à des besoins de financement représentant près de 25 % de son PIB. Le remboursement du principal seul représente 18 % du PIB, tandis que le poids des intérêts a explosé, passant de 16,1 % à 23,7 % des recettes de l’État entre 2023 et 2026. La dette publique, incluant les entreprises publiques, atteint désormais 108 % du PIB, un niveau qui pourrait même atteindre 132 % selon les estimations du FMI, après la révélation d’une partie de la « dette cachée » héritée de l’administration précédente. La pression est telle que, lors des adjudications régionales de l’UEMOA en décembre 2025, seulement 35 milliards de FCFA sur les 95 milliards proposés ont été levés, et le taux moyen pondéré a grimpé de 158 points de base en un seul mois, signe que même le marché régional, autrefois stable, montre des signes d’essoufflement.

Les échéances à venir aggravent encore la situation. En mars 2026, l’État a dû mobiliser près de 485 millions de dollars, dont 394 millions de principal, pour honorer une tranche d’un Eurobond de 2,2 milliards de dollars émis en 2018. Le recours aux banques locales s’est imposé, faute d’accès aux marchés internationaux, tandis que le FMI avait gelé un programme de prêt de 1,8 milliard de dollars après le rejet de la restructuration. Cette année 2026 est d’ailleurs identifiée par la Banque mondiale comme un pic de remboursements pour l’Afrique subsaharienne, une perspective qui rend le refinancement encore plus coûteux avec la nouvelle notation de Moody’s.

L’instabilité politique, un facteur aggravant

L’agence n’a pas manqué de souligner l’impact des tensions institutionnelles. Le limogeage de l’ancien Premier ministre Ousmane Sonko, suivi de son élection à la présidence de l’Assemblée nationale, a intensifié les frictions entre l’exécutif et le législatif. Selon Moody’s, ces dissensions risquent de retarder la mise en œuvre des réformes budgétaires, renforçant ainsi les craintes des investisseurs. En réponse, l’agence a abaissé les plafonds pays du Sénégal : de Ba3 à B1 pour la monnaie locale, et de B1 à B2 pour les devises étrangères.

L’UEMOA, un bouclier contre la crise des changes

Malgré ce tableau sombre, un élément reste un rempart : l’appartenance du Sénégal à l’UEMOA. L’arrimage du franc CFA à l’euro et des réserves de change régionales évaluées à près de 38 milliards de dollars fin mai 2026 limitent, pour l’instant, les risques de crise de change ou de balance des paiements. Cependant, la pression sur les finances publiques reste entière, comme en témoignent les trois dégradations de la note sénégalaise en moins d’un an. Après un premier abaissement de B3 à Caa1 en octobre 2025 – contesté par le ministère des Finances, qui avait qualifié les hypothèses de « spéculatives et biaisées » – puis une dégradation similaire de S&P en début d’année, le pays aborde les négociations avec le FMI dans une position de vulnérabilité historique.